策划人手记
日历刚刚翻过2005年，我国期货市场便迎来了两个“新成员”——白糖期货和豆油期货，至此，我国上市交易的商品期货品种已经达到了12个。经历了2005年的调整后，我国期市基础进一步夯实、市场发展更为规范，这也让人们对2006年充满了期待。
今天，我们特别邀请有关市场人士，从不同角度、不同侧面介绍了两个新品种上市后的情况，客观的分析了它们的市场发展前景，以期为投资者在新的一年里可以更好的把握我国期货市场的发展脉络。
关键词展望2006期货市场
备受期待的2005年中国期货市场，人们收获的是一个“失望年”和品种创新的“空白年”。然而，刚刚进入新的一年，期市新品种便接踵而至。1月6日和9日，郑州商品交易所和大连商品交易所分别上市了白糖和豆油期货品种。这一切似乎预示着2006年将是我国期货发展史上不平凡的一年。
商品期货
白糖期货从市场研发一直到鸣锣上市，其间经历了6年漫长的时间。然而，随着我国白糖等大宗商品消费量的不断增加，白糖价格的波动愈发的剧烈和难以捉摸。仅从去年11月中旬开始至今，白糖的市场价格升幅便高达30%左右。为平抑持续高企的糖价，商务部甚至动用了国家储备糖。由此可见，具有发现市场价格和规避价格波动风险等功能的白糖期货此时上市可谓是正逢其时。
至于豆油期货，它推出后与大豆、豆粕期货构成了一条完整的豆类品种链，为众多的生产加工企业提供稳步发展的安全平台。我国豆油加工贸易企业为数众多，豆油期货的发展潜力巨大，因此有望成为我国期市上又一个交投活跃的大品种。
除了上述两个新品种之外，上海期货交易所的钢材、原油等期货新品也期待着获得突破。大商所的生猪、塑料以及天气指数等多个品种的研发也在积极的推进之中。与全球期货市场上近百个交易品种相比，我国包括白糖和豆油在内仅有12个品种，可见我国市场存在很大品种创新空间。
期权
经过十多年风雨的洗礼，我国商品期货品种的发展进入一个相对成熟期。而对冲期货市场风险的期权品种却迟迟没有在市场上现身。现阶段我国铜等重要期货品种处于价格高位，因此期货市场的风险不断累积，期货参与者对期权的潜在需求进一步增大。
目前，小麦、铜、大豆等期权品种的上市准备工作均在紧锣密鼓的进行之中。有业内人士分析，郑商所对小麦期权的研发工作已经开展了近3年时间，上期所的铜期权的品种研究、合约设计和模拟交易等工作也已完成，上述两个品种成为我国首个期权品种的可能性极大。市场也期待期权在2006年能够获得突破。
经易期货的曹胜博士向记者直言道：“推出期权将具有划时代意义。”他认为，期权在全球范围内是市场上极为活跃的创新产品。比如在韩国，期权产品上市不久就成为大众化的投资工具，并且成交量在全球遥遥领先。期权产品的市场机制和特点又非常适合国人的投资和投机理念，所以对于中国期货市场来说，期权交易一旦推出，市场的交易量和活跃程度都会全面提升。
股指期货
说到期市新品种，无疑“股指期货”是最令市场关注的热点。在前不久召开的第十届中国资本市场论坛上，中国证监会主席尚福林表示，应先解决股权分置问题，再推出股指期货。有分析人士认为，尚福林的潜台词透露出了股指期货上市已经提上日程。
目前，困扰我国证券市场多年的股权分置问题正在逐步得到解决。股改的顺利推进为股指期货的推出奠定了坚实的基础，这也让我们对2006年成为股指期货元年充满了期待。
走出去
随着CEPA《港澳服务提供者申请期货经纪公司股东资格审核》的出台，多家外资金融机构开始抢滩内地期货市场。根据加入世贸组织的承诺，今年又是我国市场全面放开的最后一年，外资参股国内期货公司将会日渐增加。但是，我国期货市场的发展壮大不单单需要“请进来”，更重要的是要“走出去”。所以，我国期货公司参与外盘代理、我国投资者参与国际期货市场的交易将是2006年的一个重要变化趋势。
监管
经过去年一年的调整和管理，我国期货市场的运行更为规范。在2006年，包括保证金安全存管系统、财务安全指标体系等各项基础制度将全面开始实施，这对期货公司规范化运作提出了更高的要求，我国的期货公司也必将经历大浪淘沙的洗礼。
中国期货业协会副会长常清向记者表示，通过近期新品高密度的上市可以看出，今年我国期市将会是一个利好频出的“发展年”。我们有理由相信，度过了2005年调整期的中国期货市场，必将迎来创新、进取、突破的2006年。 （FN记者 宋海蛟）
白糖期货 业界寄予厚望
2006年1月6日，白糖期货合约在郑州商品交易所上市，为国内白糖生产商和贸易商提供了套期保值、规避现货市场价格波动风险的工具，也为广大期货投资者利用新品种获取利润提供了一个良好的平台。白糖期货的内在特征使其有望成为期货交易中表现活跃的交易品种。
白糖期货是世界农副产品期货最活跃品种之一
白糖长期以来都是各国政府特别重视的农产品，在全球15种农副产品中，也是价格波动最大的商品。由于它在国际贸易中，普遍采用双边协议的形式稳定贸易关系，虽属大宗产品,其自由贸易量相对较低。因此，白糖价格变化较为敏感，一旦需求量波动，短期内价格容易暴涨暴跌。
白糖期货是国内投资者寄予厚望的明星品种
我国白糖期货的上市将为广大投资者和涉糖企业带来新的投资机会。2005年初以来国内白糖现货价格节节攀升，每吨从2600元涨至目前的4400元，涨幅达70%。
白糖市场总“盘子”小于其他农产品，容易成为活跃的期货品种。我国白糖年消费量约为330亿元-430亿元人民币，低于国内已上市的农产品期货品种，如棉花、小麦、玉米、大豆等，是期货投资的优选品种。
白糖的产业链长，炒作题材丰富。白糖工业所辐射的领域比较宽泛，相关的因素发生变化，都会在价格上有所反映。白糖的流通领域涉及到仓储业、公路运输、铁路运输和海洋运输业、内贸行业、外贸行业、国家储备政策、进出口政策、流通格局演变等很多个层面，而每个层面对白糖市场的变化都具有相当的影响力。白糖期货的炒作题材十分丰富。
郑州白糖期货一上市即赢得了满堂彩：主力合约SR0605开市不到十分钟即涨到了4800元／吨，比基准价高出600元。最终收于4741元／吨，全天成交21572手，持仓量达到4514手。对于一个新上市的品种来说，在没有做市商参与的条件下这样的成绩确实不俗。
影响我国白糖期货价格的主要因素
国内供求关系变化我国是世界第四大食糖生产国和第三大消费国。年产量、消费量均在1000万吨以上，其中消费量以年均5％的幅度增长。食糖是我国农产品中价格波动幅度最大的品种之一，影响其波动的因素包括糖料种植面积、气候、季节性因素、库存、进出口量、政府政策等。
全球供求关系变化白糖进口国的进口量相对稳定，而出口国的生产量和出口量变化较大，是影响世界食糖价格的重要因素。
出口国的价格体制分为双轨制和单一制。价格双轨制指销售到国内市场和优惠的出口市场可以获得某种形式的资助和优惠。实行价格双轨制的国家糖价相对稳定，一般不受世界市场糖价的影响。我国则采用价格单一制，即食糖不论销售到何种市场，食糖加工者和糖料种植者都获得同一价格,因而国内市场糖价受世界市场糖价影响较大。
食糖生产容易受洪涝和干旱天气等自然灾害的影响，近年来自然灾害对食糖生产的冲击尤为明显。例如，北美地区出现的“卡特里娜”飓风、“利塔”飓风，导致美国及中美洲等国的产量下降,从而影响全球供求关系。
国际原油价格由于甘蔗能转化成生物替代能源——酒精，食糖价格同国际原油价格走势正相关。原油价格变化会影响酒精产量，进而影响全球食糖产量,造成价格波动。
汇率变化食糖价格的走势受美元币值的升降和人民币汇率变化及全球经济状况的影响。
随着白糖期货被更多投资者认同并参与，相信不久以后，该品种将成为期货市场的活跃品种。 （秦军宁）
豆油期货 尽显大家风范
2006年1月9日，豆油期货正式挂牌交易。这是继白糖期货上市以来，当年第二个新品种。新品种不断上市是个良好的开端，预示着2006年的中国期货市场是个发展年。大连商品交易所上市豆油期货，使得大豆产品都有了相关的期货品种，今后无论大豆生产商还是消费商都能够在大连市场进行保值回避风险。豆油与豆粕、大豆等产品共同构成了完整的大豆原料和加工产品组合，投资者应充分利用三者期货价格的相关性，进行品种间套利组合交易。促进企业树立期货的战略观念，提升企业的战略营销地位。豆油期货上市其意义主要在于此，并非是简单的增加某个新产品。
从豆油品种特性看，豆油质量均一、同质性强，易于区分和储存。大豆原油质量标准很容易控制，只有等级差别，不存在内在质量差别，容易区分。豆油性质稳定，易于储存，豆油品种具有开展期货交易的优越条件；从豆油的市场规模看，400亿元的市场价值，与目前交易活跃的黄大豆1号、豆粕期货合约规模相当。在国际市场上，豆油贸易量占世界植物油总贸易量的26％，居各类植物油第二位。我国豆油市场发展迅猛，规模较大。同时，我国豆油价格高低价差每吨曾达到5000元，企业经营风险很大。加之豆油加工、贸易企业众多，市场贸易活跃，2006年豆油进口配额取消后，企业避险需求将极为强烈。因此豆油期货有望成为我国期货市场又一个大品种。
影响豆油价格变化的主要是供给、需求、相关产品价格、农业贸易和食品政策等因素。我国人民生活水平提高，对油脂的消费为刚性增长，豆油消费量长期保持增长趋势。豆油消费量比较稳定，价格也不会产生大起大落的变化。由于我国居民消费习惯不同，南方地区偏好食用菜籽油，替代品的价格高低也是影响豆油价格涨跌的重要因素。如果豆油价格过高，消费者会选择其他产品。此外，棕榈油的消费也对豆油价格产生影响，尤其是在夏季。消费企业更多会考虑使用棕榈油。而且2006年开始豆油进口配额取消，豆油进口将放开，一旦国内价格过高，进口豆油会来平抑价格。
大连商品交易所豆油期货合约的设计基本上与国际贸易接轨，吸取了CBOT豆油合约经验，使两个市场未来能较好对接。
另外，交割环节是今后该品种能够活跃，走向成熟的关键。豆油期货的交割仓库也是在沿海地区靠近油厂，与国内油脂企业的布局相一致，有利于油脂企业参与交割。
豆油的交割标准对进口大豆交割还存在一些障碍。进口毛豆油进行期货交割还需进行二次处理，在一定程度上限制了进口毛豆油的交割，豆油期货合约的溶剂残留量指标定得过低，而进口大豆原油普遍超标，如果进行交割，需要经过二次处理，不利于进口大豆的交割。
豆油期货前两天的行情比较活跃，总持仓已经增加到5万手以上，说明该品种得到广大参与者的认同。豆油期货的挂牌上市价格低于现货市场的价格，将导致豆油期货上市后在短期内振荡走高。价格经过短期的上涨，使买入套期保值的成本或期现套利成本拉平。而从今后一段时间的国内豆油市场发展状况来看豆油价格走势将以平稳运行为主。鉴于元旦前后，国内豆油等油品的终端需求低迷依旧，在进口相关原料到港不断，以及精炼油销售情况不佳的共同打压下，2006年新年伊始的国内豆油行情仍显平淡，预计到今年春节之前，豆油价格以底部盘整的基调暂不会有大的改变。
纵观2006年全年情况，豆油市场供需形势基本平衡，全年价格走势将会较为平稳，出现暴涨暴跌的几率比较小。 （康冰）
2006年金价谨慎看高
2005年黄金价格的走势似乎有些出乎多数市场人士的预期，当半年过后多数金融机构和黄金交易商开始调低自己的黄金价格预期时，金价却一反市场预期而一路走高，自7月底的每盎司420美元开始持续上扬，越过前半年屡次难以突破的强劲阻力460美元，而10月过后金价更是如脱缰的野马一发而不可收，先是轻松突破500美元的心理关口，随后很快创下540.9美元的25年来高位。全年涨幅达到23.6%，远高于2004年的10.1%，与2003年的24%旗鼓相当。金价今年开盘后继续上扬，目前已经创下每盎司550美元的25年新高，走势仍然相当强劲。
仔细分析2005年金价走势，不难发现金价上涨的时段主要集中在下半年特别是9月份以后，而前半年金价则主要处于振荡波动当中，没有明显的趋势，这与前两年金价的走势颇为相似，表现出一定的周期性。不过从影响金价的基本面分析，2005年金价走势与前两年相比有很大的不同。2004年和2003年金价的涨势主要源于美元的持续贬值，如2004年和2003年美元兑欧元分别贬值8%和41.3%，而这两年的金价则分别上涨10.1%和25%，金价与美元呈明显的负相关关系，负相关系数高达85%以上。但2005年金价与美元的走势则大不相同，美元2005年从总体看是大幅升值的，升值的比率在12.6%，而黄金却大幅上涨23.6%，金价与美元脱离原先的负相关关系，呈比翼齐飞的态势。这说明支撑金价上涨的基本面因素已经发生了重大变化。如果说前几年金价的上涨是在美元贬值的情况下，因黄金“价值”不变而黄金“价格”必然提升的规律体现的话（因为黄金在国际上以美元标价，美元贬值，如果黄金的价值不变，则价格将上升），2005年金价的上扬则在一定程度上表现出黄金本身“价值”的提升。
近来黄金价值的提升主要源于以下几个因素：
一是黄金需求持续上升与黄金供给增长疲弱所造成的供求缺口提升了黄金的稀缺性。世界黄金协会公布的数据显示，2000～2004年全球年平均黄金需求量为3627吨，但矿产黄金只有2312吨，需求与原始黄金供给缺口在1315吨左右，2005年这个缺口更大。另一方面，世界上两个最具有黄金传统偏好的国家——印度和中国长期保持经济的高速增长，更加拉大了黄金需求和供应的缺口。
二是石油价格的长期高企增加了一些国家通货膨胀的风险，而实际通货膨胀率回升的迹象提升了市场对黄金保值价值的需求。2004年油价基本保持在50美元以下，而2005年油价大多数时候处于50～60美元之间，高的时候达到了70美元。油价居高不下加深了市场对通货膨胀的忧虑。而另一方面，高油价又使得中东产油国能将石油溢价得来的大量收入用于买入黄金储备。
三是地缘政治局势紧张且恐怖袭击事件频频发生使黄金的保值避险魅力尽现。2005年伦敦爆炸、约旦爆炸、巴黎骚乱等事件在一定程度上刺激了金价上扬。
展望2006年，笔者认为支撑金价上涨的基本面因素仍然存在：黄金供需缺口短时间内难以弥补，油价居高不下的态势可能保持，通货膨胀则可能逐渐显现，地缘局势紧张、恐怖袭击事件将长期存在。另一方面，影响金价走势的美元因素在2006年将重新显现出来，由于几年来未见缩减的美国巨额财政和国际收支赤字，加之美元升息的步伐步入尾声，美国就业市场继续疲弱，美元在新的一年内再度陷入疲软的可能性较大，这对金价都将是强劲的支撑。不过考虑到黄金市场的过度投机气氛，金价在2006年也存在一定的回调修正风险。综合以上因素，笔者对2006年金价走势谨慎看高，结合技术面分析，600美元的目标价位应属合理。
作者:宋海蛟等 来源:金融时报
